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可转债市场周观点上周转债市场整体表现弱于正股，中证转债指数涨幅低于平价指数，但个券层面上新上市标的及光伏等板块的相关个券依旧存在不小亮点。市场拉高溢价率有所抑制转债标的表现，除却市场热点的新券以及beta收益外，其余个券弹性有所削弱。2018年下半年我们曾反复提示中性仓位的重要性，意图让投资者不要盲目乐观地在转债市场下过多的赌注，核心判断是转债市场并非到增持的阶段仅是边际积极有为的环境。进入2019年，市场环境出现一定变化，一方面市场风险偏好明显回暖，我们在年度报告中推荐的“先beta”策略正在起效，转债无论高低价标的均上涨明显，且溢价率的修复更为显著已经进入相对合理的区间范围；另一方面市场结构正在逐步改善，虽然市场整体高溢价率标的依旧较多，但占比较去年四季度已经明显下降，意味着市场偏股标的的数量快速上升。上述两方面的变化将会冲击近一个月来大行其道的低价策略，例如截至上周五价格高于面值的数量占比已经高于50%，若统计价格在105元之下转股溢价率低于10%的标的已经从一周前的20支以上下降近30%，意味着市场的安全边际开始削弱，也意味着机构并不能在低价策略里面为所欲为（考虑到机构自身风险偏好的进一步筛选）。实际上结构改善与低价策略具有内在的矛盾，随着结构改善的发生我们认为现在需要更为重视市场的配置结构而非仓位问题。对于相对高价标的，需要密切留意安全垫削弱背后风险的提升，一则可以继续持有正股基本面质优的标的享受盈利的红利（可能相对效率不如持有正股），或者持续把握短期主题性的beta，若不属于上述两类特别是业绩压力较大短期涨幅过高的标的，则获利了结不失为一种好的选择；对于低价标的依旧在仅有的低估值标的里面配置，虽然标的数量不多但尾部红利可能依旧存在。总而言之，行情的快速演绎需要在结构上增加调整的频率，此时的beta即有可能是正beta也可能是负beta。自上而下建议重点关注金融、军工、5G、通信、新能源、汽车等板块的相关标的。

庆典活动上，巴赫向希腊、中国、美国等代表国家和“难民选手团”颁发了参赛邀请函。巴赫称，“当今的世界很脆弱，而奥运会是在和平中进行的公平竞争的大会，是可以连接世界的大会，因此本届奥运会将特设难民选手团”。其他参赛者的邀请函也将陆续寄出。庆典仪式上奥运会的金、银、铜牌正式向世人亮相。这些从废旧手机、电脑、小家电等回收物品中提炼出来的金属焕然一新，变成了光彩夺目的奖牌。

但事物的发展有一个过程。在这个过程中，轻重缓急的把握，战略战术的运用，都不是情感所能涵盖的内容。过早地将情感的因素引入其中，后果也许是灾难性的。日本通产省在解决日美贸易争端时，有一套行之有效的韬光养晦的统战策略，那就是与美国企业尽可能紧密地结成联盟，形成超越国界的利益共同体。我们的决策层在制定外资引进的过程中是否借鉴了这一方略，我等草民不得而知，但顺着这个思路，很多问题就会比较容易想清楚。

花旗表示，在经信贷调整净息差上，大新银行自2015年起跑赢同业。另报告称喜好大新金融，在于其资产估值便宜下，仍有20%的估值折让，与大股东利益一致，及倘没有合适一般保险并购对象，或有潜在资本回馈。报告称，大新系去年股价跌19%至23%，同期恒指跌14%。花旗认为，在市场温和预期下，增长风险有限。在宏观挑战下，中小企资产质素或轻微恶化，但仍维持良性水平，认为市场对大新系过虑。此外，花旗称，大新系重视盈利能力多于增长，预计未来贷款增长3%至4%。大新系重视股本回报，意味增长选择有限下，有空间增加派息或回购。花旗预计短期内香港银行之间大规模整合机会不大。

值得一提的是，在不久前召开的水井坊年度股东大会现场，公司高管们再度强调了公司“成为中国最可信赖、成长最快的高档白酒品牌”的战略目标。他们表示，白酒将继续引领中国酒类行业增长，水井坊处于行业内增长最快的次高端及高端板块，在核心市场赢得竞争，未来将继续聚焦于次高端及高端板块，水井坊将通过在品牌内涵、渠道建设和人才发展上的持续投入，实现健康可持续发展。

与过去讲究阖家团圆不同，现在很多人也会选择和家人、朋友出去旅行。想想能够跟自己最亲的人一起，在一个充满新鲜的地方跨年，体验不同的风土人情，也是很浪漫的事吧！不过，应该也有人比较惨了，因为他们跨年的方式是——加班。06恭喜发财，红包。。。。。。你准备了吗？